皇台酒业保壳压力大：短暂盈利后又陷亏损 销售端孱弱破局困难

时间: 2024-05-20 17:22:53 |   作者: 瓦楞纸板

  1月底，皇台酒业发布了2023年业绩预告，预计全年亏损1100万元-1600万元，扣非亏损400万元-650万元。在2022年小幅盈利后，再度陷入亏损。

  作为白酒行业的微盘股，皇台酒业仍未摆脱经营困境。近几年营收始终徘徊在1亿元以上，净利润则一年为正一年为负，互相交替，可谓在退市线上“反复横跳”。

  对于皇台酒业来说，在过低的销售规模下，公司的经营压力始终存在。而在孱弱的财务，以及下行的行业背景下，要破局也面临重重困难。

  根据业绩预告披露，亏损原因为公司为提高市场占有率，拓宽销售经营渠道，增加了市场推广宣传、人员招聘及薪资等销售费用，补充计提了无锡市梅林彩印包装厂诉讼案相关费用，其他相关滞纳金增加，共同导致亏损。

  根据新修订的《深圳证券交易所股票上市规则》，上市公司出现“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于 1 亿元”，将被实施退市风险警示。在被实施退市风险警示后，首个会计年度假如慢慢的出现“经审计的净利润为负值且营业收入低于 1 亿元”，将被终止上市。

  皇台酒业2020年恢复上市，2021年营收减少到9108.81万元，亏损1355.48万元。2022年营收增至1.36亿元，扣非盈利238.86万元。2023年则再度陷入亏损，前三季营收1.13亿元。能够准确的看出，公司业绩一直在退市线上“反复横跳”。

  新任证监会主席吴清履新以来，举行了高达12场座谈会，关于退市提出，将完善多样化的退出政策，比如吸收合并，来减少市场上的“壳”资源价值，促使企业自发选择退市。在这种情况下，皇台酒业可能面临更加大的“保壳”压力。

  事实上，皇台酒业的业绩中的确存在“水分”。2023年8月，公司收到甘肃证监局的行政监管措施决定书，其中提到，2022年皇台酒业通过供应商泸州市巴舟酒类销售有限责任公司采购的基酒由公司副总经理、总工程师陈兵实际控制的公司供应，涉及金额1301.64 万元。同年皇台酒业向陕西青山绿水酒业有限公司（以下简称“青山绿水”）销售酒类产品，涉及金额 350.69 万元，青山绿水由皇台酒业控制股权的人甘肃盛达集团有限公司的关联方长安盛达实业有限责任公司实际控制，为公司关联方。皇台酒业未对该关联交易进行审议和披露。

  根据年报披露，2022年皇台酒业向盛达集团及其关联人销售了648.08万元的商品，加上当时未披露的350.69万元，总额达到998.77万元，占当年营收的7.32%。

  近几年皇台酒业经销商规模一直在大幅度增长，2020年末经销商为60个，2022年末增至149个，增幅达到148%。而同期营收仅增长33.33%。到2023年上半年，继续增长到193家。大幅膨胀的经销商数量并没有带来收入的同步增长。

  皇台酒业在年报中未披露客户的名称，在2022年年报问询函回复中披露了前10大直销商和经销商的名称，其中前10大经销商中有6家个体户，前10大直销商中也有一个自然人。

  白酒企业一般都会采用先款后货的销售方式，账面会累积金额较大的预收账款，预收账款也成为衡量白酒企业经营状况的重要指标。

  2022年以来，皇台酒业预收款一直稳定在200多万元。2023年前三季20家上市白酒公司合同负债占营收比重中位数为12.61%，皇台酒业这一比值仅为2.22%，处在倒数第一，远低于行业中值。过低的预收账款是否说明，公司的销售端仍比较疲弱。

  2023年前三季皇台酒业实现盈利收入1.13亿元，同比增长了8.55%。扣非纯利润是342.59万元，全年扣非亏损400万元-650万元，说明四季度加大了市场推广宣传、人员招聘及薪资等销售费用。公司称加大销售费用目的是为提高市场占有率，销售端有没有正真获得大幅度增长，等年报披露就会见分晓。

  近几年皇台酒业存货在持续增长，2020年存货为1.15亿元，2022年增至1.64亿元，至2023年三季末增至1.9亿元。其存货中占比最大的为包装物、库存商品，以及半成品。2021年及2022年资产减值损失分别达到429.36万元及509.83万元。

  由于销售量小，目前皇台酒业产能利用率仍比较低，2022年白酒产能利用率低至30%，红酒产能利用率低至8.41%。

  经营持续未得到一定的改善导致皇台酒业财务一直比较孱弱，皇台酒业的经营活动现金流从2022年才开始转正，投资活动现金流则保持着连续流出。截至2023年三季末，账面现金仅1580.3万元，靠着大股东5000万元的长期借款维持运营。

  另一方面，皇台酒业虽然毛利率维持在60%以上，但是费用率较高，导致净利率低至5.47%，盈利能力比较低。2023年前三季度进一步降至3.22%。2023年三季度，皇台酒业销售费用率、管理费用率、财务费用率加起来达到40.3%。在目前的销售规模下，较大的费用率极大蚕食了公司的利润。

  对于皇台酒业来说，如果继续维持较小的销售规模，公司的经营压力会持续存在。但是进行品牌宣传渠道扩张又需要更大的资产金额的投入，皇台酒业本身就比较缺钱。再加上整个白酒行业已确定进入产销量萎缩周期，行业竞争非常激烈，低端酒企大部分经营在变差，增长更多来自产品升级。在这种情况下，皇台酒要破局并不是特别容易。